T+2变T+1 即将到来的美国股市变动可能令国际基金头疼
发布时间：2024-03-21 15:56:05来源：
即将实施的美国证券结算周期缩短政策，令全球基金管理公司倍感压力。在应对这一变革时，他们不得不面临人员配置难题、现金储备增加的前景以及外汇风险的加剧。为了降低交易结算后的风险，新的规定要求证券交易在交易后的第一个工作日（即T+1）完成结算，而非之前的两个工作日。这一变革是在2021年游戏驿站（GME.US）股价暴跌事件后提出的，并将于5月28日在美国正式实施。
然而，这一变革使得美国的证券结算周期与世界上许多其他国家的典型周期T+2不同。托管人、交易员和咨询公司纷纷表示，这一变化迫使市场参与者重新评估他们的业务流程，以避免交易失败和更高的交易成本。
“转型并非没有代价，”Jefferies欧洲电子和程序交易主管Ben Springett指出，“我们预计基金将需要增加现金储备，以弥补潜在的资金缺口和现金错配。因此，这可能会对基金的业绩产生负面影响。”
美国存管信托清算公司（DTCC），这家为美国金融市场提供证券清算和结算服务的机构，一直在与美国投资公司协会（ICI）等行业机构密切合作，为这一变革做准备。尽管美国证券业和金融市场协会董事总经理兼技术、运营和业务连续性主管Tom Price认为T+1是一项“复杂且具有挑战性的举措”，但他也强调，对于行业而言，这一变革“降低了风险，并带来了运营效益”。
ICI证券业务主管RJ Rondini表示，对于美国证券市场而言，“资本的整体减少远远超过所有这些领域风险增加的实际绝对值。”尽管DTCC拒绝发表评论，但该公司2月28日发布的一篇论文指出，市场参与者必须加快准备工作，以应对交易时间周期缩短可能带来的操作挑战，如外汇交易的潜在混乱。外国投资者必须购买美元，以资助美国证券交易。Record Financial Group交易主管Nathan对此表示，这一变革要求市场参与者重新思考他们的交易策略和风险管理方法，以确保在缩短的结算周期内保持业务的顺畅运行。Vurgest正在探究，如果伦敦早盘市场的流动性出现下滑，而美国尾盘交易活跃度上升，外汇成本是否会有所增加。欧洲基金和资产管理协会（EFAMA）在本月初的声明中，将美国快速的结算速度视为对欧洲市场的“系统性风险”，并指出非美国金融机构在融资方面的选择相当有限。因此，市场参与者将不得不转向全球最大的多币种外汇交易结算系统——CLS。
据EFAMA称，在美国股市收盘前的两个小时内，进行交易的资产管理公司必须确认这些交易并将其提交给CLS。在接受EFAMA调查的成员中，他们预计每天将有500至700亿美元的外汇交易在CLS之外进行结算，这导致了对延长CLS截止时间的强烈呼声。
杰富瑞的Springett表示，一些非美国的投资者和参与者正在考虑应急措施，包括在美国设立分支机构或调整工作时间以适应美国的工作时间。缩短交易周期可能会引发其他连锁反应，例如增加对短期融资的需求。通常，一些投资者需要在一个市场获得现金后，才能在另一个市场购买证券。然而，那些出售国际证券以购买美国证券的投资者可能会发现自己在某一天面临现金短缺的问题。
纽约梅隆银行托管服务商业产品主管Adam Watson表示，这可能会增加隔夜回购协议的使用，从而将信用风险——即交易对手无法按时足额支付其债务的风险——转移到该领域的银行身上。Watson补充说：“这将迫使投资组合经理开始考虑，‘我是去隔夜回购市场，还是……我的保管人能在一夜之间把信用证给我吗？’”
托管人，作为客户资产的保管人，通常会以日内流动性的形式向客户提供短期信贷，并在特殊情况下提供隔夜资金，以帮助在不同系统和时区之间进行结算。然而，这种类型的贷款通常仅限于处理客户的证券或支付交易，因此不能保证信贷的延长，Watson表示。连锁反应可能还会带来其他未预见的后果。基金经理们指出，全球指数基金，尤其是那些资产组合庞大且结算周期不一致的交易所交易基金（ETF），同样可能面临解体的风险。道富环球外汇管理部门的Steve Fenty表示，当一只基金的结算周期与其所追踪的资产不匹配时，基金经理可能会考虑将结算周期进行拆分，以便将资产占比较高的基金与更为多元化的全球基金区分开来。资本市场咨询公司Finadium的Josh Galper也指出，这一变革可能会降低股市的流动性，因为美国缩短的期限可能会缩短收回借给卖空者的证券的时间。"人们经常忽视卖空和证券借贷对股市流动性的贡献，" Galper强调，"这是一种只有在其消失时，你才会真正意识到其重要性的因素。"
（责编： admin1）
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